“相杀”一年，印刷、造纸业成绩单的三个“意外”
1月26日，国家统计局公布了2017年全国规模以上工业企业的营收和利润情况。
“印刷和记录媒介复制业”（简称“印刷业”）规模以上工业企业，交出了一份相当不错的成绩单：实现营收8163.1亿元，同比增长6.5%；利润总额558.7亿元，同比增长6.9%。利润增速比营收快了0.4个百分点，增产又增收，一举扭转圈内企业多年来“增产不增收”的尴尬局面。单就利润总额增速来看，2017年甚至创出了近三年的新高。
2014-2017年印刷业规模以上工业企业营收和利润总额增长率变化
这样的转变出现在纸价大幅波动，圈内老板备受煎熬的2017年，着实令人意外。考虑到规模以上工业企业在印刷业总营收中的占比超过60%，也就完全有理由相信：2017年，印刷市场回暖所言不虚。
当然了，印刷圈的业绩增长再亮眼，还是没办法跟造纸行业比。2017年，“造纸和纸制品业”（简称“造纸行业”）规模以上工业企业实现营收15413.1亿元，同比增长13.7%；利润总额1028.6亿元，同比增长36.2%。利润增速比营收高出了22.5个百分点，人家这才叫“小增产大丰收”。
一想到过去一年，在纸价“过山车”般的行情中，本应相亲相爱、携手前行的造纸厂、印刷厂，关系空前紧张，个别地区甚至出现两类企业相互“宣战”、相互“搏杀”的局面，有老板可能要说了：纸厂发的还不是“昧心财”？他们暴涨的利润是建立在印刷厂的“痛苦”之上的。
在这一轮长达一年多的纸价跌宕中，部分纸厂、纸商的表现确实令人难以恭维。在不期而至的市场动荡中，为了维持高价、获取暴利，乱象频出，丧失了产业链上下游应有的道义和互信。
不过，对比过造纸、印刷业规模以上工业企业的统计数据，发现了三个“意外”。
一是造纸行业的营收没有想象中增长快。回首2017年，各位老板觉得纸价涨幅有多大？多了不敢说，百分之二三十没问题吧？如果达到这一涨幅，只要造纸行业的产量不下降，营收增幅就至少不会低于20%，可实际上只有13.7%。
二是造纸行业的利润率没有想象中那么惊人。2017年，造纸行业规模以上工业企业利润总额增速比营收高出22.5个百分点，部分上市公司利润翻了一两番，那造纸行业的利润率是多少呢？规模以上工业企业的整体水平是：8.25%。在实体行业中当然算不错的，但是没有三好同学的想象高，跟印刷业也没有显著优势。2017年，印刷业规模以上工业企业的利润率是7.93%。
三是纸价跌宕并没有拉低规模印刷企业的利润率。纸价上涨一度让圈内老板压力重重，并且确有企业因无法快速实现价格传导陷入亏损或利润下滑。但从整体上看，2017年印刷业规模以上工业企业利润不降反升，利润率比2016年提高了0.96个百分点。对一个行业来说，这样的增幅相当可观。
造纸、印刷业的利润率曲线
在各纸种价格大幅波动、屡屡创出近年新高的情况下，造纸行业的业绩上扬在情理之中，而印刷业的利润率不降反升就有些让人闹不懂了。
因为在造纸、印刷及下游客户的产业链关系中，印刷企业的地位相对弱势，无论是面对集中度更高的造纸厂，还是规模通常更大的下游客户，议价能力都不是很强。在这一轮近乎史无前例的纸价波动中，印刷厂通常也被认为受创最深。
可产业经济的运行就是这样出人意料。由此是不是可以推论：纸价上涨对印刷业的利润完全没有影响呢？好像也并非如此。
将国家统计局的相关统计数据分解到每个月后发现：造纸、印刷业规模以上工业企业在营收走势高度相似的同时，利润总额曲线却呈现出更多的负相关。
先来看营收。去掉1-2月的合计值，可以发现，造纸、印刷业规模以上工业企业营收的高点均出现在6月份，分别为1455.4亿元、843.3亿元；低点均出现在11月份，分别为984.1亿元、602.9亿元。从环比走势来看，1-7月和11-12月，两个行业均同涨同跌，只是在8-10月三个月表现相反。
看到这，有老板可能要问：为什么不把1、2月份也分开来说？因为国家统计局只公布规模以上工业企业1-2月的合计值，所以无法细分。还请见谅。
2017年造纸、印刷业规模以上工业企业营收走势（单位：亿元）
再来看利润总额。同样去掉1-2月的合计值，造纸、印刷业规模以上工业企业利润总额的环比走势呈现正相关的只有3个月：6月、8月和9月，4-5月、7月、10-12月均表现为负相关。
尤其是最后三个月，造纸、印刷业利润总额的负相关性表现得十分明显：10月，造纸行业利润总额环比上升12.51%，印刷业环比下降6.46%；11月，造纸行业下降22.06%，印刷业上升15.58%；12月，造纸行业上升10.06%，印刷业下降14.33%。
2017年造纸、印刷业规模以上工业企业利润总额走势（单位：亿元）
造纸、印刷业营收的正相关很好理解，纸价上涨在直接带动造纸企业营收增长的同时，也会触发印刷企业的涨价动力，尤其是在涨幅过大的情况下。两者利润总额负相关大于正相关也好理解：印刷企业将纸价波动向下传导需要时间，这个时间差便会表现为负相关。
营收、利润总额表现如此，两个行业的利润率曲线又如何呢？小编发现一个看似“矛盾”的现象：在多数月份表现为负相关的同时，两个行业全年的利润率走势表现为高度的正相关。
如下图所示：1-3月，造纸行业规模以上工业企业利润率略高于印刷业。4-6月，印刷业利润率拉升，且显著高于造纸行业，这一段时间发生了什么？纸价快速回调，处于全年低点。
2017年造纸、印刷业规模以上工业企业利润率走势
进入下半年，印刷业、造纸行业利润率近乎同步出现快速提升，表现为高度的正相关，直到11月达到全年高点。
这一时间段又发生了什么？纸价突破前期高点，快速上扬，并在10月底达到全年峰值，然后在11月大幅下跌。
